Мифы доверительного управления



Это статья стороннего автора - Антона Рыбина. Статья публикуется в рамках
сотрудничества с читателями.
Сфера доверительного управления на финансовых рынках полна различных предрассудков и заблуждений. Частично это обусловлено низким уровнем финансовой грамотности среднего инвестора, частично – насаждением различных угодных мошенникам и предоставляющим ДУ компаниям мнений. Развенчанию многих из этих весьма распространенных мифов я и займусь в данной статье.



Миф №1. Хороший трейдер никогда не станет заниматься доверительным управлением, потому что ему и торговли на свои средства хватает с лихвой


Данный миф имеет под собой реальную основу и, на самом деле, вполне реален для некоторых типов трейдеров. Разберем подробнее, что лежит в его основе и к кому он может относиться.

Как я упоминал уже ранее в одной из своих статей, прибыльную торговлю на финансовых рынках можно условно разделить на 2 типа:

1) «Подгонка» под рынок с коротким сроком работы, которая иногда может дать феноменальный результат на коротких промежутках времени. Самый известный публичный пример – ПАММ hrenfx, получивший в один из месяцев невероятную доходность порядка 17000% и поставивший абсолютный для паблика (насколько мне известно) рекорд максимальной относительной прибыли: 13.7 миллионов процентов (!!!) прибыли. Такой результат очень редок, но все же иногда встречается при торговле на финансовых рынках. И подобным трейдерам, действительно, зачастую нет особого смысла привлекать средства инвесторов: за срок работы «подгонки» много инвесторов не наберешь, и при хорошем результате даже при торговле только на свои в скором времени надобности в чьих-либо деньгах у трейдера не будет.

2) Ориентированная на работу в любой фазе рынка «стабильная» торговля без феноменальных результатов в короткие сроки, но со стабильной торговлей в плюс год за годом. Очевидно, что для подобного трейдера наличие инвесторов в дополнение к собственной торговле увеличит получаемый доход. Единственная возможная техническая проблема – низкая ликвидность рынка, при которой трейдеру становится не только невыгодным, но и на определенном этапе невозможным привлекать инвесторов. Данная проблема касается в основном интрадейщиков/скальперов, работающих на фондовых рынках. Действительно, я знаком с одним из трейдеров, чья торговая система (торговля индексом РТС) имеет потолок ликвидности при средних рисках примерно на уровне 10 млн рублей. Подобному трейдеру, конечно, нет смысла привлекать инвесторов, т.к. он и сам за несколько лет достигнет такого потолка, после чего доходность начнет снижаться. На Форексе же ликвидность рынка позволяет отлично масштабировать почти любые торговые системы, не относящиеся к скальпингу с малым ожиданием со сделки, вплоть до управления десятками миллионов долларов.


Миф №2. Хороший трейдер никогда не станет заниматься доверительным управлением, потому что он лучше найдет крупный фонд, от которого получит намного больше, чем с ПАММов или ДУ

Опять же, миф применим к некоторым, но далеко не ко всем трейдерам.

Данный миф я частично затрагивал в другой своей статье – «Неочевидные минусы фондов». Как правило, в крупных фондах зарабатывать много трейдерам мешают две причины: 1) Низкие риски при торговле (большинство фондов указывает риски до 10-20%, иногда даже до 5%), и 2) Малая доля прибыли трейдера (в некоторых фондах трейдер может получать всего лишь порядка 4% от общей прибыли – подробнее см. в упомянутой выше отдельной статье). В результате благодаря самостоятельному ДУ как путем MAM/управления отдельными счетами крупных инвесторов, так и путем ПАММ-счетов, трейдер зачастую может получить даже больше, чем трейдер фонда с аналогичной торговлей. В качестве примера можно указать трейдера Stability – в своей статье «Уровень доходов успешных ПАММ-управляющих» я подсчитывал доходность нескольких известных управляющих ПАММ-счетами. Stability получил результат порядка $200 тысяч за год – это весьма солидная сумма почти для любого трейдера, как управляющего фондами, так и торгующего на собственные деньги. При этом результат Stability оказался далеко не лучшим – в числе управляющих ПАММами есть и те, кто всего за год получил больше $1 млн.

Кроме того, один из знакомых мне профессиональных трейдеров сейчас работает параллельно как минимум в двух фондах и имеет собственные MAM/ПАММ–счета. По сути, ничто не запрещает трейдеру получать доход и путем управления фондами, и с собственных счетов/ДУ.


Миф №3. Найти доходный на длительных промежутках времени вариант ДУ невозможно (или «все трейдеры сливаются»)

Данный миф в основном подкрепляется результатами абсолютного большинства ПАММ-счетов Альпари. Можно регулярно видеть, как один за другим управляющие поднимаются на верхушку рейтинга и затем исчезают, оставив «на память» только убытки своим инвесторам. И действительно, статистика здесь неумолима: 99% (а то и больше) трейдеров теряют свои деньги. Вместе с ними теряют и инвесторы. Однако мало кто обращает внимание, к примеру, на этот счет управляющего Stability - фактически, прямое доказательство возможности прибыльной торговли в течение многих лет подряд. Да, торговля не является пределом мечтаний, но она позволила всем инвесторам получать прибыль в среднем за год в 3 раза выше, чем уровень максимальной исторической просадки на счету в течение примерно 4 лет.

Основная причина потерь – это не принципиальная невозможность достаточно стабильной длительной торговли, а непонимание большинством трейдеров, каким же образом такая торговля должна выглядеть. Поскольку большинство инвесторов тоже себе это слабо представляет, выбрать самостоятельно трейдера с действительно качественной торговлей для них является почти что невозможным.

В настоящее время подобных трейдеров, что называется, «в открытом доступе» действительно очень мало. Но в целом они есть, и у меня имеются основания считать, что со временем их число будет только расти. Основная задача инвестора здесь – найти таких трейдеров и разделить средства между ними. Большую помощь здесь оказывает 1) понимание основных принципов прибыльной в долгосрочной перспективе торговли и 2) открытая история сделок управляющих. В результате можно отобрать управляющих, которые наверняка покажут в будущем положительный результат торговли. Примеры анализа торговли я приводил ранее в других своих статьях, к примеру, в недавнем обзоре компании Managed Forex Hub.


Миф №4. Доходность доверительного управления куда меньше простой доходности за счет инвестирования в ETF/ПИФы

Данный миф очень прочно засел во многих современных СМИ. Все чаще появляются публикации, в которых очень убедительно для несведущего в торговле человека доказывается, что «переиграть рынок» невозможно,  а 95% управляющих фондов не могут показать доходность, большую, чем фондовые индексы за тот же промежуток времени. И самое интересное, что информация про 95% управляющих зачастую оказывается правдой.

При этом от инвесторов скрывается информация о том, что оставшиеся 5% зачастую могут «переигрывать рынок» годы, если не десятки лет подряд, с весьма впечатляющими результатами. Все дело в том, что опытный доверительный управляющий по определению обладает более широкими возможностями, чем ETF и ПИФы. В отличие от них, управляющий может:

1. Играть на повышение не только с маленьким плечом, но и с большим. Да, это увеличивает риски, но увеличивается и доходность. В результате инвестор может не только вкладывать заметную долю своего портфеля, рискуя потерять ее в случае форс-мажора, но и использовать принцип 20/80, при котором риски никоим образом не могут превысить 20% от первоначальной суммы, а доходность всего портфеля заметно возрастает по сравнению с теми же ПИФами.
2. Играть на понижение. В случаях, когда фондовые индексы начинают заметно падать (например, во время недавнего финансового кризиса), управляющие ПИФов гарантированно несут потери просто по той причине, что все, что они могут сделать – вывести часть средств «в кэш», оставив остальную часть в испытывающих резкое падение инструментах. Опытный же доверительный управляющий, вовремя встав в «короткую» позицию, может не только не потерять, но и получить прибыль.
3. Оставаться вне рынка при отсутствии подходящих условий. В отличие от доверительных управляющих, ПИФы не могут вывести все средства из рыночных активов, даже если уверены на 100% в их будущем падении. Поэтому даже очень опытный управляющий ПИФом, как правило, не может избежать потерь при падении основных фондовых индексов.

Таким образом, доверительное управление, очевидно, предоставляет больше возможностей для управляющих и инвесторов. А будут ли эти возможности использованы для более сильных потерь или большей прибыли – это целиком зависит от управляющего и инвестора (задача которого состоит в правильном выборе управляющего).


Миф №5. Письменные договоры играют очень большую роль в доверительном управлении. Другими словами: если они есть, то предоставляют определенные гарантии, если их нет – связываться с трейдером вообще нет смысла

Этот миф, наверное, пришел из банковской сферы, где без подобной «бумажки» обычно и шагу не ступишь. Однако инвесторы обычно упускают из виду следующие детали:

1. В отличие от банковской сферы, частное доверительное управление на территории России вообще никак на настоящий момент не регулируется. Поэтому и привлечь трейдера к ответственности, как правило, нельзя.
2. При доверительном управлении нет и не может быть гарантированной доходности, а все участники рынка находятся в условиях постоянного риска (даже провайдеры ликвидности и Форекс-брокеры, не говоря уже об обычных трейдерах – скачок швейцарского франка 15 января очень наглядно это показал).

Поэтому наилучшим выходом для потенциального инвестора является не поиск вариантов «гарантированных» липовыми документами доходностей и рисков, а поиск управляющих с грамотной, устойчивой к форс-мажорам торговлей и наличием стопов. В данном случае весь риск за неправильное принятие решений ложится на инвестора. Для большинства инвесторов это очень непривычно, и мошенники зачастую пользуются этим, предоставляя красивые цифры в документах, завлекая таким образом несведущих в тонкостях доверительного управления инвесторов. Самыми известными «обманщиками» подобного рода является компания TeleTrade - я неоднократно слышал об использовании ими подобной схемы, при которой деньги инвесторам «помогают» слить якобы профессиональные управляющие.


Миф №6. Хорошее доверительное управление можно найти при суммах от $200’000, ну минимум $100’000

Наилучшим способом опровергнуть данный миф является предоставление контраргумента. В данном случае в числе подобных контраргументов – как упомянутые выше ПАММ-счета управляющего Stability (4 года весьма неплохой торговли), так и управляющий компании Managed Forex Hub. Что самое интересное, я знаю даже управляющих, которые работают одновременно как в фондах со входами в $100k-$200k, так и в MAM/ПАММ-счетах со входами на 1-2 порядка меньше. Поэтому «обыкновенные» инвесторы в ряде случаев имеют возможность инвестировать даже на более прозрачных и выгодных условиях, чем их более «крупные» коллеги.


Миф №7. При помощи доверительного управления можно много заработать, совершенно ни в чем не разбираясь

Данный миф, опять же, в целом, имеет под собой реальную основу. Как трейдеру может повезти «встать» в нужную сторону, заработав кучу денег, так и инвестору может повезти выбрать правильный вариант ДУ. Основная проблема здесь – отфильтровать 95% «рекламной мишуры» и самому понять, где что-то пишется только для как можно большей прибыли автора, а где публикуется реально качественно выполненный анализ целесообразности инвестиций, где автор и не разбирается толком в том, о чем пишет, а где автор имеет реально неплохое понимание инвестиционной сферы. Для «полного новичка» отличия, как правило, незаметны. Поэтому единственный возможный вариант – это постоянное увеличение собственной «финансовой грамотности», в особенности в интересующей области инвестиций. Но, как говорится, мало кто может это делать :) Поэтому большинство инвесторов продолжает терять свои деньги, слабо понимая, чем они рискуют и ради чего.


Если у читателей есть предложения по каким-то не рассмотренным мной популярным «мифам» - я открыт к предложениям в комментариях.

Понравился пост? Подпишись на обновления блога по Блог Инвестора Домоседа RSS Блог Инвестора Домоседа по Email Блог Инвестора Домоседа по Вконтакте Блог Инвестора Домоседа по Facebook Блог Инвестора Домоседа по Telegram !