Сравнение прогнозной и фактической доходности оптимальных ПАММ-портфелей


Это статья стороннего автора - Антона Рыбина. Статья участвует в «Ленивом конкурсе на лучшую статью» на блоге ленивого инвестора.
Думаю, любой читатель этого блога знаком с расчетом оптимальных ПАММ-портфелей, которые регулярно составляет Василий. Расчет опирается на портфельную теорию Марковица и включает в себя все счета со всех более-менее известных ПАММ-площадок. Честно говоря, впервые увидев эти расчеты, был удивлен количеством и качеством проделанной работы.

Кроме того, меня всегда удивляло, что Василий отвечал буквально на каждый возникший у читателей вопрос. Но на один важный вопрос до недавнего времени дать точный ответ он не мог: каким образом прогнозная доходность портфелей соотносится с реальной? Ведь расчет не может учесть, что стратегия управляющего, работавшая до этого не один год, в один момент перестанет быть прибыльной (а это встречается сплошь и рядом). Или что счет вообще будет слит в мгновение ока (это тоже иногда происходит с некоторыми опытными управляющими, хоть и реже). Так насколько же точным оказывается прогноз, основанный только на данных о доходности за последний год и современной портфельной теории? Ответ на этот вопрос я дам в своем небольшом исследовании.


Для оценки доходности я выбрал три сделанных более года назад расчета оптимальных ПАММ-портфелей на 10000$: Оптимальные ПАММ-портфели на 25 мая 2013, Оптимальные ПАММ-портфели на 17 июня 2013 и Оптимальные ПАММ-портфели на 22 июля 2013. За два месяца с 25 мая по 22 июля существенных изменений в методику расчета не вносилось, что позволяет достаточно достоверно оценить точность прогнозов доходности портфелей, рассчитанных по одной и той же методике. Для расчета реальной доходности этих портфелей за год были использованы открытые источники – сайты ПАММ-площадок, а также средства MS Excel.

Не буду углубляться в методику расчета, поскольку она не представляет собой ничего особенного. Основная сложность состояла в кропотливом сборе данных о доходности всех 18 участвовавших в расчете ПАММ-счетов с пяти ПАММ-площадок. Кроме того, всем читателям доступны файлы с проведенными расчетами, расположенные в конце этой статьи. Основные результаты представлены в следующей таблице.

Портфель №1Портфель №2Портфель №3
Средняя дох-ть инв-ра79.3%68.9%70.8%
Средняя минимальная дох-ть инвестора в год36.5%34.7%33.7%
Мин. возможная доходность инвестора в год (p<=0.05)20.3%20.3%19.1%
Реальная доходность за год33.8%35.9%42.4%

Как видно из таблицы, реальная доходность портфелей в двух случаях не оказалась ниже средней минимальной доходности инвестора за год. Однако для первого портфеля реальная доходность за год попала в промежуток между средней минимальной доходностью за год и минимальной возможной доходностью инвестора. Причем заметна весьма интересная тенденция: у портфелей с меньшей прогнозной доходностью (портфель№3) выше оказалась реальная и наоборот. В чем же причина? Попробуем разобраться.

Но для начала сравним кривые доходности полученных портфелей с прогнозными.




Заметно, что все три портфеля, даже если их доходность и ниже прогнозируемой, имеют «гладкую» кривую доходности без явно выраженных пиков и впадин. Второй портфель вообще не получил за год ни одной недели менее -1% – на мой взгляд, превосходный результат. Но и остальные портфели получили не более одной такой недели за год (более подробно - в приложенных файлах). Однако общая доходность заметно ниже фактической средней доходности за прошлый год. Рассмотрим основные причины.

Во-первых, хоть и очень редко, но имели место просадки. Все-таки, как портфель ни диверсифицируй, без убытков не обойтись. Для первого портфеля самой убыточной оказалась вторая неделя ноября 2013 года. Одновременно весьма крупно просели сразу несколько топов: SkyFx, veronika и Lion и они дали портфелю -1,24% убытка. Для портфеля №3 «виновниками» просадки стали veronika, Trade-Bowl и Mega Profit 4.2. Стоит отметить, что присутствие в портфеле счета, активно использующего усреднение (Mega Profit), способствует наличию просадок. Но в целом, ситуация весьма обыкновенная для любого портфеля. И главная причина снижения доходности по сравнению с прошлым годом кроется не в этом.

А кроется она в снижении доходности сразу нескольких ПАММ-счетов по сравнению с предыдущим годом. В первую очередь это: Petrov Ivan, Stability, avp555, Trade-Bowl(ECNp20) и Valery S, а также почти полный слив счета Alfonsoft. Как видно, «подвели» портфель все счета с неукраинских ПАММ-площадок. Причем, если в случае со счетами avp555 и Alfonsoft можно было как-то предугадать падение доходности (первый всегда отличался высоким СКО доходности, а второй использовал усреднение), то падение доходности Ивана, Trade-Bowl и Валерия предсказать было невозможно.

Теперь вернемся к поставленному несколько ранее вопросу: почему же реальная доходность третьего портфеля оказалась наиболее высокой, а первого – наиболее низкой? С учетом проведенного анализа, причина очень проста: в этом портфеле ниже доля счетов с неукраинских ПАММ-площадок, которые показали в этом году доходность намного меньшую, чем в прошлом году. Но даже с учетом этого реальная доходность портфелей весьма близко соотносится с прогнозной.

Итак, подведем итоги: несмотря на присутствие большого числа неучитываемых факторов, в целом расчет достаточно точно прогнозирует доходность портфелей. То есть все факторы, которые в расчете учесть просто невозможно, в реальности в большинстве случаев укладываются в 95% вероятности снижения доходности портфеля по сравнению со средней доходностью за прошлый год. Напомню, что в соответствии с расчетом, вероятность, что среднее ожидаемое по портфелю окажется ниже средней минимальной доходности, составляет не более 5%. Причем, поскольку в расчете со временем учитывается все больше факторов (из портфеля убираются счета, использующие мартингейл и усреднение, а также «счета-пирамиды», учитывается ожидаемое снижение доходности счетов, участвуют все больше площадок), а число вариантов портфелей, в зависимости от личных предпочтений инвестора, увеличивается, то, скорее всего, фактическая доходность портфелей, рассчитанных в этом году, будет спрогнозирована значительно точнее, чем доходность портфелей, рассчитанных год назад. Особенно портфелей «Украина», расчет которых начался с осени прошлого года. По этой причине осенью я произведу повторный расчет, узнав точность прогнозов для портфелей со счетами только с украинских ПАММ-площадок.

Для желающих ознакомиться с расчетами: Портфель №1, Портфель №2, Портфель №3.

Уважаемые читатели! Если вам интересен приведенный здесь расчет и считаете, что стоит производить такую "ретроспективную оценку" портфелей на регулярной основе, прошу сообщить об этом в комментариях. Кроме того, если возникнут какие-либо вопросы или предложения, я с удовольствием отвечу на них.

Автор: Антон Рыбин
О себе: С рынком Форекс и инвестициями в него познакомился в 2012 году. Инвестирую пока небольшую по местным меркам сумму: порядка 10000$. С этого года на постоянной основе веду раздел "ПАММ-мониторинг".

Если вам есть что рассказать о своём опыте инвестирования, управлении средствами инвесторов или вы обладаете уникальным опытом, которым готовы поделиться - свяжитесь со мной через форму обратной связи и очень вероятно, что ваша статья будет опубликована в этом блоге.

Поделиться в соцсетях