Рынок криптовалют. Ethereum глазами инвестора.


Это статья Олега Gator'a. Статья публикуется в рамках сотрудничества с читателями.
К написанию обзорной статьи о самой перспективной, на мой взгляд, криптовалюте, побудило тотальное невежество и незнание сути вопроса многими, даже в моём ближайшем окружении, не говоря уже о просторах интернета. Ни на одном из известных мне инвестиционных сайтов не нашел хоть что-нибудь внятное с позиции инвестора. Все авторы пошли не дальше спекуляций на бирже, или пересказа статьи из Википедии своими словами. В такой ситуации не удивлен нытьём на каждом углу "диванных аналитиков" о том, что это очередная пирамида и наивные буратины, вложившиеся в Эфир, скоро потеряют свои золотые. 

В этой статье я объясню что значила моя фраза: "Перед принятием решения об инвестировании в ту или иную валюту обязательно изучаю всё, что связано с ней и её спецификой" и дам понять на какие аспекты необходимо обращать внимание. В статье представлен тот минимум информации, который необходимо знать инвестору о криптовалюте перед принятием решения об инвестировании. В него вошли десятки презентаций, интервью и статей, а так же Белая, и Лиловая книги. В статье предлагаю разобраться, кто же эти наивные буратины и понять, с чем же на самом деле мы имеем дело.



Сборище наивных буратин

Крупнейшими держателями активов в эфире на сегодня являются Ethereum Foundation (EF) и Enterprise Ethereum Alliance (EEA). Никаких юридических отношений между EF и EEA не существует. Организации дополняют друг друга, оставаясь полностью независимыми. Владельцем торговой марки Ethereum является EF и консорциум EEA заключил с Фондом лицензионное соглашение на право ограниченного использования торговой марки в своей деятельности.

Ethereum Foundation
Занимается непосредственной разработкой основного протокола. Должность главного научного специалиста занимает Виталик Бутерин, создатель концепции Эфириума. Активы Фонда составляют порядка 15 миллионов в фиатных валютах (в основном EUR и CHF) плюс 500 BTC и около 800 000 ETH. Сам Бутерин является владельцем более чем 100 миллионов долларов в эфире. Другие ведущие разработчики также держат значительные суммы ETH, напрямую инвестируя в платформу, что делает их чрезвычайно мотивированными. Этим Эфириум отличается от других криптовалют, разработчики которых предпочитают держать капитал в долларах. Помимо основного протокола Фонд ведет ряд инфраструктурных проектов Эфириума, таких как Система Доменных Имен Эфириума (ENS), уже сейчас получившая в качестве депозитов более 219 миллионов долларов в эфире, за 135 000 доменных имен.

Enterprise Ethereum Alliance
Детище ConsenSys, создан 28 февраля 2017 года. В отличии то EF деятельность EEA ориентирована на корпоративные сценарии использования протокола Эфириум с полной поддержкой соответствия Дорожной Карте масштабирования и полной совместимостью с основным публичным блокчейном, а также взаимодействием основного, и корпоративных блокчейнов. Обязательными условиями к разработкам являются единый стандарт и открытый исходный код.

EEA объединяет компании из списка Forbes 500, стартапы, академические институты и разработчиков технологий. В альянс вошли Toyota Motor Corp, Merck KGaA, JP Morgan, CME Group, BNY Mellon, Banco Santander, Microsoft, State Street Corp, Red Hat, Cisco, Wipro, British Petroleum, IBM и ING Group и т.д. Из последних вступивших Bloq, Cybersoft Digital Services Corp., iEx.ec, Lazarski University, OTP Bank Plc., Scotiabank, Technical University of Munich, Texcent Asia Pte Ltd, TIS R&D Center. Inc, TokenCard, Mastercard, Cisco Systems, Loyyal Corporation, QIWI Blockchain Technologies. Весь список в данный момент насчитывает более 150 членов альянса и постоянно пополняется.

В состав рабочей группы от EEA по правовым вопросам вошли JPMorgan Chase & Co., ING, BNY Mellon, ConsenSys, Cooley, Debevoise & Plimpton, Goodwin, Hogan Lovells, Holland & Knight, Jones Day, Latham & Watkins, Morrison & Foerster, Perkins Coie, Shearman & Sterling, Cardozo Law School, Duke Center on Law & Technology, а также факультет юридических исследований и деловой этики Wharton School of Pennsylvania. Задача рабочей группы помочь Ethereum эволюционировать в технологию энтерпрайз-уровня. Помощь будет заключаться в исследованиях и разработке в таких сферах, как приватность, конфиденциальность, масштабируемость и безопасность, что является крайне важным для создания энтерпрайзных Эфириум-приложений. В будущем эти приложения будут соблюдать все нормы законодательства.

Плюс так, по мелочи: провайдеры облачных сервисов, такие как Alibaba Cloud, Microsoft Azure, RedHat OpenShift, Pivotal CloudFoundry позиционируют Эфириум в качестве основного блокчейна.

Ну и, разумеется, автор этих строк тоже закопал свои пять золотых на поле чудес.


Идея

По признанию Бутерина, с самого начала Эфириум задумывался как «программируемые деньги». Идея добавить в цепочку блоков помимо адресов исполняемый код была не нова, однако все изобретенные на тот момент протоколы являлись узко специализироваными, предлагая специфический набор функций, ориентированный на конкретные отрасли или приложения, как правило, финансового характера.

Со временем начальная идея трансформировалась в намерение использовать технологию криптографических сетей для целей гораздо более широких, чем просто валюта, создав максимально универсальную криптовалютную сеть, позволяющую каждому создавать поверх себя специализированные приложения, отвечающие практически любой цели, какую только можно было бы вообразить. Вместо того, чтобы становиться подобным швейцарскому ножу с сотнями функций для удовлетворения всех потребностей, Эфириум планировалось сделать основополагающим протоколом, позволяющим другим строить поверх себя децентрализованные приложения.

Идея была оценена по достоинству. В 2013 основателю проекта Виталику Бутерину удалось получить свой первый грант в $100 тыс. от фонда основателя PayPal Питера Тиля, а в 2014 Бутерин получил премию World Technology Award, обойдя многих претендентов и прочих Цукербергов. В том же году Ethereum побил мировой рекорд по сбору средств через краудфандинг, продав «эфира» на 31 тыс. биткоинов ($18.5 млн).


Как это работает

После всех трансформаций Эфириум, начинавшийся как программируемые деньги, пришел к так называемому «мировому компьютеру», пригодному как для финансовых, так и любых других приложений, реализованному как единая децентрализованная «виртуальная машина Эфириума» (EVM). Система Эфириума, подобно Биткоину, связывает собственность на валюту с адресом. Однако, в отличие от биткоина, Эфириум также предоставляет адрес для исполняемого кода контракта, который работает на блокчейне.

Смарт-контракты Эфириума хранятся в блокчейне и выполняются на EVM при помощи случайных узлов, известных как майнеры, которые за отдельную плату производят обработку, необходимую для выполнения соответствующих шагов программы. Плата за обслуживание (газ) каждого смарт-контракта пропорциональна его сложности и использованию вычислительных ресурсов. Взимание пропорционального сбора препятствует неправильному потреблению ресурсов системы Эфириума.

Таким образом, единица расчетов внутри системы Эфириума скорей не валюта, а «криптографическое топливо», необходимое для работы приложений в децентрализованной сети, так как любой код смарт-контракта начинает исполняться только тогда, когда он активируется транзакцией или сообщением, отправленным напрямую контракту от пользователя или другого контракта.


Область применения

Эфириум трудно назвать типичным альткоином. Это одновременно и подобная Биткойну сеть, и платформа приложений, и полноценный язык программирования. Цель проекта состоит в том, чтобы разработчики смогли создавать и публиковать распределенные приложения, не требующие доверия к третьему лицу.

Сегодня компании разворачивают частные блокчейны на коде Эфириума в самых разных областях: эскроу с мультиподписью, сберегательные счета, P2P азартные игры, создание собственной валюты, мотивированное хранение данных, системы удостоверений и репутации, цифровой идентификатор личности, верификация физических продуктов на блокчейне, трекинг поставок, платежи, приватность данных, оцифровка активов, и многие другие. Конечно, предстоит пройти еще долгий путь, прежде чем инвестиционные банки полностью портируют клиринговые и расчетные операции по ценным бумагам на сеть Эфириума, но уже сейчас в разработке находятся десятки финансовых проектов в разной степени готовности.

Технология Ethereum дает возможность регистрации любых сделок с любыми активами на основе распределенной базы контрактов типа блокчейн, не прибегая к традиционным юридическим процедурам. Эта возможность является конкурентной по отношению к существующей системе регистрации сделок, знаменуя собой новую эру в финансовых технологиях.

По сути, область применения ограничена лишь воображением пользователей:

Дочерняя компания крупнейшего немецкого энергетического концерна RWE, обеспечивающего поставки энергии 30 миллионам потребителей, создала сеть из 100 электронных зарядных станций для электромобилей на территории Германии, объединенных в единую сеть с помощью публичного блокчейна Эфириума, в ближайших планах установка таких станций на всей территории ЕС;

Bank of America совместно с Microsoft представили новую версию приложения на основе блокчейна Эфириума для автоматизации процесса создания резервного аккредитива;

Энергетические компании Royal Dutch Shell, Centrica, Tokyo Electric Power Co (Tepco), Elia, Engie, SP Group, Statoil ASA, Stedin, TWL (Technical Works Ludwigshafen AG) и Sempra Energy объединяют усилия для применения блокчейна в энергетическом секторе;

Обладающий самым большим в мире флотом оператор морских перевозок Maersk, совместно с  Microsoft, аудиторской фирмой EY, блокчейн кампанией Guardtime и страховыми кампаниями MS Amlin, и XL Catlin закончили тестирование, и готовят к внедрению технологию распределенных реестров в области морского транспортного страхования, позволяющую создать общую базу данных, регистрирующую информацию о поставках, фиксирующую потенциальные риски, и помогающую морским суднам соблюдать правила страхования, обеспечивая прозрачность информации в сложной структуре переменных, используемых при создании платформы.

Тот же Maersk совместно с IBM еще в мае успешно провел испытания пилотного блокчейн проекта по отслеживанию статуса грузов. IBM тогда же подписала контракт с крупным Сингапурским портовым оператором по тестированию и внедрению новой блокчейн сети цепочки поставок.

Bank Hapoalim, крупнейший по величине активов банк Израиля, совместно с Microsoft разрабатывают платформу на основе блокчейн Ethereum для создания цифровых банковских гарантий, стремясь оцифровать весь бумажный процесс, что позволит клиентам банка в кратчайшие сроки, автоматически, безопасно и без физического посещения филила, получать защищенные документы на цифровой основе.

Крупнейший швейцарский финансовый холдинг UBS Group AG совместно с блокчейн-стартапом Clearmatics, разрабатывают проект Utility Settlement Coin, целью которого является упрощение осуществления транзакций между мировыми банками при помощи твёрдого обеспечения на корпоративном блокчейне Эфириума. В данный момент к проекту присоединились Barclays, CIBC, Credit Suisse, HSBC, MUFG, State Street, BNY Mellon, Deutsche Bank, Santander и NEX.

KbanK, крупнейший в Таиланде эмитент гарантийных писем, сотрудничет с IBM с целью внедрения технологии блокчейна для создания высокозащищённых сетей отправки и получения документов.

Правительства многих азиатских стран, включая Китай, Южную Корею, Тайланд и Японию, сообщают о планах по активному тестированию использования Эфириума для улучшения существующих правительственных инфраструктур. Например, Китай в настоящее время работает над способами использования сети Эфириума для создания цифровой версии национальной валюты, а Центральный банк Таиланда ищет возможность интегрирования Эфириума и основанных на блокчейне услуг для дальнейшего развития банковской системы и финансовых платформ в стране...


Безопасность

Сразу отмечу, что не смотря на утверждения некоторых авторов, не потрудившихся разобраться в сути вопроса, Эфириум никогда не был взломан и в данный момент нет никаких претензий к надежности протокола.

В июне 2016 года злоумышленниками была обнаружена ошибка "повторного входа" в
исполняемом коде смарт контракта The DAO, платформы для автономного управления инвестиционным капиталом, работающей на протоколе Эфириум. 16 июня эта уязвимость позволила неизвестным переместить около одной трети всего имевшегося в The DAO эфира в одно из ChildDAO, контроль над которым был только у атакующей стороны.

Сообщество в течении нескольких недель обсуждало, следует ли вернуть эфир инвесторам и каким именно способом осуществить возврат. В итоге, не придя к единогласному решению, часть сообщества в лице пострадавших инвесторов, провела форк сети с целью вернуть похищенное, создав новую ветвь, в которой отсутствовал вывод средств из The DAO. По сути, этот форк мало чем отличался от недавнего форка битка: основная сеть не приняла новую ветвь, что привело к её отделению. Если быть точным, инвесторы не получили назад похищенные монеты, а стали владельцами такого же количества новой криптовалюты Etrher Classic, дружно притворившись, что это одно и то же. Сегодняшняя разница в цене, а главное в уровне развития, между эфиром и классиком говорят об обратном.

В сети Эфириум и сейчас множество контрактов, содержащих уязвимости, и ошибки. Согласно исследованию Hogan Lovells NY, практикующей в сфере интеллектуальной собственности, ошибки и уязвимости в смарт контрактах явление частое. В их последнем докладе было отмечено, что среди 19 000 изученных смарт-контрактов, 44% содержат уязвимости: "Поскольку код контракта был скопирован множество раз, некорректная формулировка его составления была повторена, вследствие чего ошибка переходила из контракта в контракт".

Основным генератором проблемного кода на сегодняшний день является рынок ICO. Своё отношение к нему я высказывал в одной из предыдущих статей. Из-за отсутствия хоть какого-либо регулирования и легкости с которой могут быть созданы токены для проведения ICO, подобные размещения превратились в настоящую помойку, засоряющую сеть. Введение ограничения на их проведение США и Китаем, а почти все они проводились с использованием протокола Эфириум, крайне позитивный момент для развития сети.

Хотя уязвимый код никак не влияет на безопасность самой сети, однако есть и негативная сторона - неправильное, или чрезмерное потребление ресурсов, ведущее к росту нагрузки на сеть. Однако, по мере роста стоимости хранения кода, приложения все тщательнее оптимизируют и всё более внимательно изучают возможные уязвимости, так как повышение эффективности кода может сэкономить от 50 до 90% цены газа. Таким образом, не безопасность, а масштабируемость становится одной из главных задач развития.


Этапы развития

Поставленная перед проектом амбициозная задача по созданию "Мирового компьютера" требует значительного увеличения производительности сети и скорости прохождения транзакций, которое протокол PoW обеспечить не в состоянии. Помимо этого, на первое место неожиданно выдвинулась задача реализации функций анонимности и приватности, которым разработчики EF не уделяли внимания считая, что такие функции могут сделать Эфириум привлекательным для нелегальных операций. Однако практика показала, что корпорации крайне высоко ценят приватность, опасаясь за сохранность своих данных.

Дорожная карта развития Эфириума неоднократно менялась и сейчас она выглядит примерно следующим образом:

Metropolis
Основная цель релиза - перенесение ряда функций протокола в так называемый абстрактный слой. Вместо того, чтобы задавать на уровне основного протокола сложный набор правил, управляющих созданием контрактов, подтверждением транзакций, майнингом и другими аспектами поведения системы, логика протокола Эфириума будет перенесена в EVM и станет набором контрактов. Релиз будет состоять из двух хардфорков Byzantium и Constantinople.

Byzantium (в пределах двух месяцев):

  • упрощение кода протокола и основных клиентов, ускоряющее синхронизацию и повышающее безопасность, а так же дающее возможность апгрейда легких клиентов разработчиками;
  • компилированные и встроенные контракты операций с эллиптическими кривыми и арифметикой больших целых чисел, упрощающие разработку приложений на основе кольцевых подписей и RSA криптографии;
  • ряд небольших изменений, увеличивающих скорость прохождения транзакций;
  • отсрочка, но не отмена воздействия «бомбы сложности».

Constantinople (еще 2 месяца):

  • перенос всей логики подтверждения подписей и одноразовых кодов из основного кода протокола в контракты, позволяя разработчикам экспериментировать с новыми схемами подписей, технологиями приватности и другими модификациями, не требуя новых хардфорков или поддержки на уровне основного протокола, контракты смогут платить за газ самостоятельно;
  • снижение награды майнеров до 3 ETH за блок, что приведет к снижению эмиссии новых монет с 14.75% до 8% годовых.


Casper (точной даты нет, возможно, около года)
Основная задача - переход с PoW к распределению доли (PoS), что принесет 3-х кратное увеличение производительности, сделает возможным дальнейшее развитие сети и существенно снизит цену газа. Протокол Casper будет внедряться поэтапно, сначала гибридный протокол Casper PoS/PoW, затем чистый Casper PoS.

При полном PoS минимальный депозит валидатора на первом этапе составит не менее 1000 ETH, держателям меньшего количества монет придется объединяться в пулы. Это связано с тем, что система может не справиться с большим числом сообщений. Указанный в Лиловой Книге минимальный депозит валидатора 32 ETH относится к периоду, когда будет внедрен 100% PoS+ шардинг. Так же из Книги следует, что для любого депозита коэффициент вознаграждения одинаковый 3/1000000000 в секунду при условии, что валидатор всегда поступает правильно. Следовательно, максимальное годовое вознаграждение на PoS будет (3/1000000000)*31536000=0.0946 или 9,46%. Учитывая, что со временем основную прибыль будет приносить обработка смартконтрактов, эмиссия должна замедлиться, а со временем может прекратиться совсем.

«Бомба сложности», задуманная для того, чтобы усложнить майнинг с течением времени, после запуска Casper начнет ускоряться. Время на добычу блока увеличится и, как результат, майнеры будут получать все меньше, и меньше дохода. В конце концов, сеть просто станет непригодной для работы майнеров, однако им не следует бояться полного PoS, так как помимо депозита понадобятся и мощности, на которых будет работать EVM. Уже сейчас существуют проекты, планирующие привлекать как свободные монеты, так и свободные мощности для объединения в полные узлы валидаторов.

В качестве задачи-минимум EF установил следующие целевые параметры Casper:
Время генерации блока: 4 секунды (текущее среднее время – 14.5 с);
Задержка/финализация блока: 8 секунд;
Мощность сети: 100 000 транзакций/с (текущая мощность – 14 т/с)
Для обеспечения требуемой мощности сети, помимо PoS, потребуется реализация еще одной технологии – шардинга.

Шардинг (после Casper).
Смысл технологии в том, что каждый валидатор подписывает только часть транзакций. В своем нынешнем виде мощность всей сети Эфириума определяется самым медленным узлом, поскольку любая операция выполняется всеми узлами сети. По технологии шардинга, вместо единого блокчейна сеть состоит из множества параллельных цепей, на каждой из которых выполняется какая-то часть кода. При шардинге пропускная способность сети повысится до уровня Visa, или Mastercard, без ущерба безопасности.

Raiden, Plasma (после, или вместе с шардингом)
Сайдчейны, сеть платежных каналов, аналог Lighting в Биткоин, должны поднять производительность еще в 1000 раз. В общем случае, масштабируемость сайдчейнов ограничивается возможностью атаки массового вывода, когда злоумышленник одновременно атакует большое количество сайдчейнов, в результате чего в блоках просто не хватает места для ответа на все атаки. Поэтому сайдчейны рассматриваются как вспомогательный элемент по отношению к PoS/шардинг.


Ложка дёгтя

Нынешний Эфириум, работающий на консенсусе PoW, есть не более чем доказательство концепции, лишь экспериментальная модель сети, которую Бутерин называет «Распределенным компьютером». Ключевым вопросом сейчас является масштабирование, так как современный Эфириум крайне далек от возможности обслуживать даже несколько миллионов пользователей одновременно. Для того, чтобы технологии смарт-контрактов заработали в полную силу, необходимо радикально увеличить производительность сети.

Не смотря на то, что в решении поставленных задач применяются передовые достижения науки и теории игр, большинство этих задач никогда ранее не решалось. Оценки времени, требуемого для их решения, могут быть далеки от реальности. Скорее всего большие приложения никогда не смогут целиком выполняться на публичном блокчейне без оффчейн решений. Оценки повышения производительности могут быть неточными, к тому же непонятно её общее повышение при комбинации нескольких способов. Масштабирование будет многомерным, разные методы будут обслуживать разные задачи, поэтому сейчас невозможно выработать единую метрику в транзакциях в секунду.

Платформа смарт-контрактов развивается слишком быстро, к ней постоянно добавляются новые функции. Однако, от этого страдают безопасность и надёжность системы. Платформа уже испытала на себе ряд атак, сильно повлиявших на её систему защиты, а также испытывает проблемы, связанные с её быстрым расширением. Идейное противостояние в сообществе может привести к еще большему расколу. Зачастую разработчики не могут прийти к единому мнению по поводу проведения хард, или софт форка, моделью управления вне протокола, или встроенной в протокол, PoS или PoW, варианта реализации шардинга так далее. К тому же никто не в состоянии предугадать всех преднамеренных, или непреднамеренных последствий работы инструментов, работающих на блокчейне. По мере того, как технология Эфириума (а особенно смарт-контракты) наберет ход, злоумышленники начнут испытывать на прочность платежные каналы.

Регулирование и налогообложение в настоящее время находятся в области неопределенности, но по мере увеличения сети начнут представлять растущую проблему. Не ясно каким образом национальные правительства и регуляторы будут применять ограничения на оборот активов, находящихся под их контролем, и на цифровые активы в интернациональном децентрализованном блокчейне. До сих пор серьезных инцидентов с блокчейном не было, но игнорировать эту опасность не стоит. В области налогообложения, с точки зрения Службы Внутренних Доходов США, ситуация с персональными цифровыми активами совершенно неопределенная.

Как видим, Эфириуму ещё очень многое предстоит сделать и не факт, что он сможет пройти весь путь без серьезных потерь. К тому же не следует забывать, что многие проекты EEA разрабатываются на корпоративных, а не публичном блокчейне, что напоминает ситуациею 15-летней давности «Интернет против интранет». И только когда (и если) разработчики EF обеспечат публичную инфраструктуру необходимым уровнем защиты данных, понятие публичного и корпоративного блокчейна сможет отпасть само собой.


Подводя итоги

Ни инвесторы, ни разработчики давно не рассматривают Эфириум как простую сеть, существующую для передачи стоимости, подобно Биткоину. Хоть это и неотъемлемая часть Эфириума, все же не она составляет его основную ценность.

Концепция произвольности функции изменения состояния, включённая в Эфириум-протокол, предоставляет платформу с уникальным потенциалом. В отличии от узкоспециализированных проектов, скажем, в области шифрования информации, азартных игр или финансов, Эфириум имеет крайне широкую специализацию по архитектуре и прекрасно подойдет в качестве базовой платформы как для финансовых, так и не финансовых протоколов ближайших лет.

Не будет преувеличением сказать, что потенциал Эфириума и смарт-контрактов в повышении эффективности существующих бизнес-процессов весьма значителен. Создание самоисполняемых и самоконтролирующихся цифровых соглашений между сторонами очень важное достижение в мире блокчейна. Смарт-контракты способны изменить практически любую из существующих сегодня моделей бизнеса, а когда это произойдёт только вопрос времени.

На практике эфир будет нужен всем, кто собирается использовать платформу. Однако, поскольку выпуск этого "топлива" будет ограничен, логично ожидать, что его стоимость будет расти пропорционально росту популярности платформы Эфириум. При этом, роль монеты в качестве именно "топлива" в ней настолько существенна, что даже в случае запрета хождения криптовалют, как актива, намеревающегося заменить собой фиатные деньги и поэтому опасного для монетарной политики многих государств, Эфир вполне могут приравнять к криптографическому топливу, акциям, или наделить особым статусом в подобном качестве, что позволит ему спокойно развиваться, даже несмотря на запрет прямой монетизации в фиат.

На мой взгляд, инвестиционный потенциал огромен, но несмотря на уже имеющуюся популярность, сегодняшний Эфириум всё еще находится на стадии стартапа и стратегия инвестирования должна быть соответствующей. Помимо этого не следует забывать, что личное мнение автора, как и предположения, могут быть ошибочными, либо видение всей ситуации не достаточно полным.

Всем удачи и помните: Эфир, как и весь рынок криптовалют, в начале своего пути и его основные взлеты, и падения всё еще впереди.

Вместо эпилога:

"Явные перспективы роста бизнеса не гарантируют инвесторам прибыль" Бенджамин Грэм, Январь 1934г.

Понравился пост? Подпишись на обновления блога по Блог Инвестора Домоседа RSS Блог Инвестора Домоседа по Email Блог Инвестора Домоседа по Вконтакте Блог Инвестора Домоседа по Facebook Блог Инвестора Домоседа по Telegram !