Управление инвестиционным портфелем: периодическая ребалансировка

ноября 14, 2013

Довольно большой и сложный вопрос в инвестировании это вопрос управления инвестиционным портфелем.

Ранее я эту тему глубоко не затрагивал и больше был сосредоточен на вопросах формирования целевой структуры инвестиционного портфеля в целом и целевой структуры оптимальных ПАММ-портфелей в частности.

В этой публикации я буду большинство примеров приводить на  инвестировании в ПАММ-счета, но они так же действительны и в применении к любой другой структуре инвестиционного портфеля, состоящего не только из ПАММ-счетов, но и из прочих активов - реального ду, псевдо ду, систем автоторговли и пр...

Этот пост так же будет добавлен как отдельная глава в основную статью об инвестировании в ПАММ-счета.


Общие вопросы

Чаще всего вопрос управления инвестиционным портфелем встает сразу же после того как базовый портфель будет сформирован. В частности после того, как я формирую и отправляю рекомендуемый инвестиционный портфель своим читателям, обратившимся ко мне через раздел блога Заказать!, в комментариях к портфелю я делаю следующую приписку относящуюся к управлению инвестиционным портфелем:
Данная рекомендация включает в себя целевую структуру инвестиционного портфеля. Следует обращать внимание на то что со временем в фактическом портфеле могут происходить структурные изменения за счет не равномерности получения доходов.
В результате структура фактического портфеля с течением времени всё больше и больше отклоняется от целевой - желательно периодически (где-то 1 раз в месяц) приводить структуру портфеля к целевой либо за счёт перераспределения средств внутри портфеля либо за счёт общего вливания дополнительных инвестиций в портфель.

С периодичностью 1 раз в квартал вполне целесообразно пересматривать целевую структуру инвестиционного портфеля. Для этого Вы можете обращаться ко мне повторно.
Когда мы говорим об управлении инвестиционным портфелем мы всегда подразумеваем, что мы работаем как минимум с двумя структурами портфеля:
  • целевая структура портфеля - структура которую мы в определенный момент времени считаем идеальной, так как она удовлетворяет нас показателями доходности, риска и уровнем диверсификации
  • фактическая структура портфеля - та структура портфеля которая в конкретный момент у нас имеется по факту и которую мы хотим максимально приблизить к целевой структуре инвестиционного портфеля.
При этом очевидно, что и целевая структура инвестиционного портфеля будет изменяться во времени из-за того, что будут меняться характеристики активов из которых она состоит, и конечно же будет меняться фактическая структура инвестиционного портфеля из-за того, что получаемые доходы по активам, из которых сформирован портфель, будут не равномерны.

Более того, вполне вероятно что из-за определенных ограничений в конкретный момент времени невозможно привести фактическую структуру инвестиционного портфеля к целевой. Причины могут быть совершенно разными - ограничения по снятию в активах доля которых оказалась больше чем в целевом портфелей, перевод денег из одного актива в другой связан с дополнительными комиссионными затратами, которые делают не выгодным такую перегруппировку и пр...

Недавно мне задали в комментариях вопрос о том, почему я так часто пересчитываю оптимальные ПАММ-портфели - 1 раз в 2 недели. Я делаю это с той целью, чтобы читатели видели как меняется целевая структура ПАММ-портфелей - в идеале она должна меняться равномерно без резких скачков и перетусовок. Если же пересматривать структуру 1 раз в месяц или 1 раз в 2 месяца, то разница между предыдущей структурой целевого портфеля и текущей структурой может быть огромной и не совсем понятно почему такая разница возникнет.

При этом стараюсь ли я всеми силами привести структуру своего фактического ПАММ-портфеля к целевой структуре каждые две недели? Нет не стараюсь, так как на мой взгляд это через чур трудоемкое занятие, которое нужно делать не чаще чем 1 раз в месяц - за это время фактическая структура инвестиционного портфеля довольно значительно отклоняется от целевой и ее нужно "подправлять". Но так получается, что эту процедуру, по факту, я провожу 1 раз в 2 месяца.

Вообще, вопрос частоты корректировки фактической структуры инвестиционного портфеля очень индивидуальный. Он зависит от того как много времени вы готовы уделять на управлением своим портфелем, лично я не готов тратить каждые свои выходные чтобы заниматься этим рутинным делом - для меня важно чтобы инвестиции были пассивным источником дохода, на который я трачу не сильно много времени. Но, безусловно, найдутся и такие инвесторы которые готовы управлять своим портфелем хоть каждый день.

С другой стороны на сколько эффективно приведение фактической структуры к целевой в случае незначительного отклонения одной от другой? На мой взгляд в таких случаях корректировка структуры портфеля не оправдывает потраченного на нее времени, ведь наше время очень дорого и если потенциальный эффект от наших действий будет находиться в диапазоне в 0.1% ± 0.1% то стоит ли "париться" по этому поводу - на мой взгляд не стоит.


Корректировка структуры инвестиционного портфеля за счёт прибыли

Одним из самых простых способов корректировки структуры инвестиционного портфеля является корректировка за счет перераспределения прибыли.

Практически все инвестиционные площадки позволяют выводить полученную за неделю или за месяц прибыль без каких либо ограничений. И если предположить, что целевая структура портфеля не меняется, то корректировать структуру портфеля можно за счёт перераспределения прибыли между активами. Приведу простой, но понятный пример.

ПАММ-счётПериод 1Ребалан
сировка
Период 2
Факт. структ.
на начало
Цел. СтруктПрибыльФакт. структ на конец.Факт. структ.
на начало
в относительных величинах, %
Счёт #120%20%5%20.8%-0.8%20%
Счёт #230%30%7%31.8%-1.8%30%
Счёт #350%50%-4%47.5%+2.5%50%
Итого100% 100% 1.1%100.0%+0.0%100%
в абсолютных величинах, $
Счёт #120020010210-7.80202.2
Счёт #230030021321-17.70303.3
Счёт #3500500-20480+25.50505.5
Итого10001000111011+0.001011.0
Из этого примера мы видим, что если у счетов торговые интервалы совпадают и целевая структура портфеля не изменяется, то только за счёт перераспределения прибыли мы можем полностью выравнивать целевую структуру портфеля.

Если же торговые интервалы не совпадают, например у одних счетов прибыль можно выводить 1 раз в неделю, у других 2 раза в неделю - то перераспределение прибыли тоже может иметь место.

Как следствие, имеет смысл каждую неделю выводить полученную прибыль из ПАММ-счетов и в течении выходных перераспределять ее в те счета фактическая доля которых в портфеле за период стала ниже целевой.

Но лично я так не делаю, основная причина довольно банальная - это моя лень, ведь нужно в течении недели заказать вывод прибыли, а затем эту прибыль правильно распределить. К тому же у меня это всё накладывается на не самый простой учёт - что дополнительно увеличивает мои трудозатраты при подобных манипуляциях. Но в целом этот метод управления структурой инвестиционного портфеля довольно простой и эффективный.


Корректировка структуры инвестиционного портфеля за счёт вливания новых инвестиций

Довольно часто, особенно у начинающих инвесторов, возникает такая ситуация, что ежемесячно в инвестиции вливается дополнительный объем средств. Подобное вливание, на мой взгляд, самое удобное средство корректировки фактической структуры инвестиционного портфеля. 

Рассмотрим пример, аналогичный предыдущему, но с учётом того что в портфель каждый период вливается дополнительно $100.

ПАММ-счётПериод 1Ребалан
сировка
Период 2
Факт. структ.
на начало
Цел. СтруктПрибыльФакт. структ на конец.Факт. структ.
на начало
в относительных величинах, %
Счёт #120%20%5%20.8%-0.8%20%
Счёт #230%30%7%31.8%-1.8%30%
Счёт #350%50%-4%47.5%+2.5%50%
Итого100%100%1.1%100.0%+0.0%100%
в абсолютных величинах, $
Счёт #120020010210+12.20222.2
Счёт #230030021321+12.30333.3
Счёт #3500500-20480+75.50555.5
Итого10001000111011+100.001111.0

Как мы видим, конечный эффект достигается такой же как и в предыдущем примере.


Вливание в отдельные активы на просадках

Довольно часто можно прочитать в сети о таком методе инвестирования, как инвестирование на просадках. Философия этого метода заключается в том, что по факту довольно частым явлением, после просадки по ПАММ-счёту, кратковременная увеличивающаяся доходность.

Наиболее ярко выраженным подобным поведением отличаются такие ПАММ-счета, которые используют в своей торговой стратегии мартингейл или усреднения. Но практика показала, что и у обычных счетов такое тоже зачастую наблюдается.

Лично я не фанат вливаний в ПАММ-счёта, находящиеся в просадке сверх целевой доли средств. Но в целом, если во время подобной просадки целевая доля счёта не снижается, тогда дополнительное вливание средств в этот счёт обеспечивается во время выравнивания целевой структуры.

Подобную ситуацию можно наблюдать в первом примере - счёт #3 получил убыток -4%, но не смотря на то, что счёт находится в минусе мы в него перераспределяем часть прибыли, т.к. ожидаем, что в дальнейшем он будет показывать такую доходность, какую от него ожидали изначально при расчёте целевой структуры портфеля.

Подобные "доливки" в счета, которые находятся в просадке тоже можно называть "инвестированием на просадках", хотя они и не такие агрессивные.

Есть такой способ инвестирования при котором доля счёта на просадках увеличивается в 2 раза, чтобы как можно быстрее отработать полученный по счёту убыток. Но лично я не фанат такого подхода, так как считаю портфель единым инструментом и если один из счетов ушёл в рабочую просадку (просадку, которая не превышает расчётной просадки для этого счёта), то не нужно делать всё возможное чтобы этот счёт из этой просадки вышел как можно скорее - подобные просадки в рамках портфеля закладывались и учтены в ожидаемой доходности.

В том то и дело что мы не можем предсказать какой счёт заработает больше, а какой не заработает - и именно диверсификация портфеля позволяет получать среднюю прогнозную доходность, вне зависимости от того какой счёт покажет убыток или прибыль сверх ожидаемой.


Корректировка структуры фактического инвестиционного портфеля в случае изменения целевой структуры 

Когда мы пересматриваем целевую структуру инвестиционного портфеля, а делать это следует не чаще чем 1-2 раза в квартал, то возникает необходимость довольно значительной ребалансировки нашего фактического портфеля. Связано это с тем, что при изменении целевой структуры портфеля мы принимаем решение об исключении (включении) каких-то активов из (в) инвестиционный портфель.

В итоге прибыли или дополнительных вливаний в инвестиции уже становится недостаточным для приведения фактической структуры под новую целевую. Как следствие, приходится из определенных счетов средства выводить и переводить их в другие счетах, зачастую находящиеся на других инвестиционных площадках, что связанно с дополнительными затратами времени и средств на комиссионные расходы - именно по этой причине частые пересмотры целевой структуры инвестиционного портфеля, на мой взгляд, не целесообразны.

Поделиться в соцсетях

Facebook Twitter Google+ Vkontakte